Alpha Bank: Ανεβάζει την τιμή-στόχο η Deutsche Bank
Περιθώριο ανόδου άνω του 25% δίνει για την τράπεζα ο οίκος. Οι νέες προβλέψεις και το στρατηγικό πλεονέκτημα έναντι των ανταγωνιστών της. Γιατί η UniCredit ανεβάζει τη μετοχική της θέση.
Εντυπωσιακή είναι η εκκίνηση της Alpha Bank για το 2025, όπως αποτυπώνεται στη νέα έκθεση της Deutsche Bank, η οποία αναβαθμίζει την τιμή στόχο της μετοχής στα 3,35 ευρώ (από 3,00 ευρώ) και διατηρεί σύσταση “αγορά”.
Με βάση τη νέα τιμή-στόχο, το περιθώριο ανόδου για τη μετοχή εκτιμάται λίγο πάνω από το 25%, στον απόηχο του deal με τη UniCredit.
Η τράπεζα καταγράφει ισχυρές επιδόσεις, αποδεικνύοντας ανθεκτικότητα στις πιέσεις των χαμηλότερων επιτοκίων και αξιοποιεί μεθοδικά την πλεονάζουσα κεφαλαιακή της θέση για να επιταχύνει την ανάπτυξή της, τόσο οργανικά όσο και μέσω εξαγορών, σημειώνει η DB.
Παρά την αρνητική επίδραση από τη μείωση των επιτοκίων, το καθαρό επιτοκιακό έσοδο υποχώρησε μόλις κατά 3% σε τριμηνιαία βάση, φτάνοντας τα €395 εκατ. Το αποτέλεσμα αυτό ξεπέρασε τις προσδοκίες της αγοράς, ενώ μεγάλο μέρος της αρνητικής επίπτωσης αποδόθηκε σε εποχικότητα (λιγότερες ημέρες). Η ισχυρή επέκταση των χορηγήσεων κατά €0,6 δισ. εντός του πρώτου τριμήνου (το 25% του ετήσιου στόχου) επιβεβαιώνει τη δυναμική του χαρτοφυλακίου και επιτρέπει στη διοίκηση να διατηρεί τον ετήσιο στόχο για NII άνω του €1,65 δισ.
Η περιορισμένη ευαισθησία της τράπεζας στις μεταβολές επιτοκίων (μόλις €15 εκατ. επίδραση για κάθε μεταβολή 25 μονάδων βάσης) αποτελεί στρατηγικό πλεονέκτημα έναντι των ανταγωνιστών της, καθώς βασίζεται σε συντηρητική διαχείριση του ισολογισμού και αποτελεσματική χρήση εργαλείων αντιστάθμισης.
Γιατί η UniCredit ανεβάζει «ταχύτητα» στη μετοχική της θέση
Σημαντική εξέλιξη αποτελεί η πρόθεση της UniCredit να αυξήσει τη συμμετοχή της στην Alpha Bank έως και 29,9% (ήδη κατέχει περίπου 20%), εξέλιξη που θα μπορούσε να ενισχύσει τη ζήτηση για τη μετοχή και πιθανώς να λειτουργήσει ως καταλύτης για μελλοντικά σεναρία μεγαλύτερης ενοποίησης.
Παρά την εντυπωσιακή άνοδο της μετοχής (+85% σε 12 μήνες), η αποτίμηση παραμένει ελκυστική με P/E 7,4x και P/TBV 0,8x για το 2026. Η Deutsche Bank ενσωματώνει τις εξαγορές, τις ισχυρές τάσεις στα έσοδα, τον έλεγχο κόστους και την ανθεκτικότητα του NII στις προβλέψεις της, οδηγούμενη σε αύξηση των εκτιμήσεων για τα καθαρά κέρδη του 2025 κατά 7% και του μερίσματος κατά 7%.
Εκτίναξη εσόδων από προμήθειες, οφέλη από UniCredit και εξαγορές
Παρά τη μείωση κατά 6% σε τριμηνιαία βάση λόγω εποχικότητας και κρατικών ρυθμίσεων, τα έσοδα από προμήθειες κατέγραψαν αύξηση 16% σε ετήσια βάση, με τη Deutsche Bank να προβλέπει διψήφια αύξηση μέχρι το 2027. Η συνεργασία με την UniCredit στον τομέα του asset management και η εξαγορά της Axia Ventures αποτελούν κεντρικούς μοχλούς αυτής της ανόδου, με την επενδυτική τραπεζική να εκτιμάται πως θα τριπλασιάσει τα έσοδά της (άνω των €45 εκατ. το 2027).
Τα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 15% σε τριμηνιαία βάση, αντανακλώντας τη μείωση προσωπικού μέσω VES και περιορισμό εξόδων μάρκετινγκ. Το κόστος ως ποσοστό των βασικών εσόδων διαμορφώθηκε στο μόλις 41%, έναντι 45% το προηγούμενο τρίμηνο. Η διοίκηση παραμένει πιστή στον στόχο εξόδων €870 εκατ. για το 2025, ενώ η Deutsche Bank προβλέπει ακόμη χαμηλότερη επίδοση.
Η ποιότητα του χαρτοφυλακίου παραμένει ισχυρή, με το ποσοστό NPEs σταθερό στο 3,8% και τον δείκτη κάλυψης στο 50%. Το κόστος κινδύνου διαμορφώθηκε στις 53 μονάδες βάσης, συμβατό με τις προβλέψεις για το 2025, ενώ η Deutsche Bank βλέπει περιθώρια για περαιτέρω αποκλιμάκωση προς τις 45 μ.β. την περίοδο 2026-27, ενσωματώνοντας και την εξαγορά της AstroBank.
Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 16,3% (προσαρμοσμένος 16,9%), παρά τη σημαντική αύξηση των χορηγήσεων και τις επιπτώσεις από την εφαρμογή του Basel IV. Οι εξαγορές της Astrobank και της Axia Ventures αναμένεται να επιβαρύνουν το κεφάλαιο κατά μόλις 60 μονάδες βάσης συνολικά, με την τράπεζα να διατηρεί στόχο για CET1 άνω του 16% έως το 2027.
Η πολιτική επιστροφής κεφαλαίου προβλέπει μέρισμα 50% των κερδών και επαναγορές ιδίων μετοχών, με την Deutsche Bank να εκτιμά συνολική απόδοση για τον μέτοχο 7-8% την περίοδο 2025-26.