Stansberry: Τέσσερις λόγοι για Buy στη Μυτιληναίος
Την εξαιρετικά χαμηλή αποτίμηση, τις ισχυρές ταμειακές ροές αλλά και την είσοδο της Fairfax στο μετοχικό κεφάλαιο της Μυτιληναίος προτάσσει η Stansberry, θέτοντας σύσταση "buy" για τη μετοχή του ομίλου. Βλέπει πρωταγωνιστικό ρόλο στον εγχώριο ενεργειακό τομέα.
Η αμερικανική ανεξάρτητη εταιρεία Stansberry Investment Research με μεγάλη απήχηση σε US fund managers και smart money προτείνει την αγορά της Μυτιληναίος σε έκθεσή της.
Όπως αναφέρει ο αμερικανικός οίκος: «Προσθέτουμε τη Μυτιληναίος στο χαρτοφυλάκιο μας για να αυξήσουμε τη θέση μας στην ελληνική ανάκαμψη. Συνυπολογίζουμε τις ευκαιρίες ιδιωτικοποίησης και τον πρωταγωνιστικό ρόλο που εν δυνάμει θα παίξει η Μυτιληναίος σε ολόκληρο τον ενεργειακό τομέα της χώρας και γι' αυτό επιδιώκουμε ακόμα μεγαλύτερη έκθεση στο πλαίσιο αυτής της τάσης. Όπως θα διαπιστώσετε στη συνέχεια υπάρχουν και άλλοι λόγοι για τους οποίους πιστεύουμε ότι αξίζει να επενδύσει κανείς στη Μυτιληναίος ......» και υπεισέρχεται αναλυτικά στις επιμέρους δραστηριότητες του Ομίλου και στις δυναμικές τους.
Η Stansberry ξεχωρίζει την Μυτιληναίος λόγω της δημιουργίας ισχυρών ταμειακών ροών – μείωση του καθαρού δανεισμού. «Αξίζει να σημειώσουμε ένα πράγμα: Η Διοίκηση έχει μειώσει την καθαρή θέση του χρέους της σε σύγκριση με ένα χρόνο πριν. Το καθαρό χρέος (χρέος μείον διαθέσιμα) στο τέλος του 2012 ανερχόταν σε 722 εκατομμύρια €. Η μείωση του συνολικού χρέους και η διατήρηση ταμειακών διαθεσίμων συνέβαλαν στη μείωση της καθαρής θέσης του χρέους κατά περισσότερο από 200 εκατομμύρια € το οποίο, στο τέλος του 2013, ανερχόταν σε ένα ποσό λίγο πάνω από τα 500 εκατομμύρια €.»
Παράλληλα, τονίζει ότι η αποτίμηση της μετοχής είναι ελκυστική σε όρους EV/EBITDA, EV/Free Cash Flow και P/BV. «Πιστεύουμε ότι η απόκτηση ολόκληρου του ομίλου για μια επιχειρηματική αξία που είναι μόλις εξαπλάσια του EBITDA είναι επίσης υπερβολικά φθηνή τιμή. Επιπλέον, ίσως να πρέπει να λάβετε υπ' όψιν και την τιμή της μετοχής, που είναι μόνον 3,8 των ταμειακών της ροών. Ακόμα καλύτερα... εξετάστε την τιμή της σε σύγκριση με την ελεύθερη ταμειακή ροή.
Όπως αναφέρει, οι ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) είναι ιδιαίτερα ελκυστικό μέγεθος, διότι δεν επιτρέπει να "πειράξει" κανείς τους αριθμούς. Πρόκειται για αυτό που απομένει αφού θα έχουν ληφθεί υπ' όψιν όλες οι λειτουργικές και κεφαλαιακές δαπάνες. Αν θεωρήσουμε ότι η διαπραγμάτευση της χρηματιστηριακής αξίας της εταιρείας αυτή τη στιγμή είναι μόνον 5,5 φορές το FCF, πιστεύουμε ότι δεν είναι εύκολο να βρει κανείς καλύτερη αξία στον συγκεκριμένο τομέα.
Επίσης, ελκυστικός είναι και ο δείκτης της αξίας των μετοχών της εταιρείας σε σχέση με τη λογιστική της αξία (P/BV), που φτάνει στο 0,8, που είναι σαν να αγοράζεις ένα δολάριο προς $0,80. Και η μετοχική αξία προς τα έσοδα της εταιρείας (price-to-sales) είναι μόνον 0,4.»
Αν συγκρίνουμε με το 2007, εκείνη τη χρονιά οι ετήσιες πωλήσεις της ήταν κάτι παραπάνω από 900 εκατομμύρια ευρώ, δίνοντας 189 εκατομμύρια ευρώ κέρδη, προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων. Στο τέλος εκείνης της χρονιάς ο δείκτης EV/EBITDA έκλεισε στα 10,5. Αν όλα τα λοιπά μεγέθη παρέμεναν σταθερά στην κεφαλαιακή δομή της εταιρείας και αν εφαρμόζαμε τους δείκτες αυτούς στα κέρδη της περασμένης χρονιάς, τότε θα είχαμε μια τιμή μετοχής περίπου 14 ευρώ, δηλαδή περίπου 150% υψηλότερα από τις τρέχουσες τιμές.
Τέλος, σημειώνει ότι ένας επιπλέον λόγος για την επιλογή είναι η σχέση με τη Fairfax αφού όπως αναφέρει η Μυτιληναίος είναι μία από τις αγαπημένες μετοχές του Prem Watsa (Η Fairfax κατέχει ποσοστό άνω του 5% στην εταιρία και εκπροσωπείται στο ΔΣ)
Όπως σημειώνεται «εμείς πιστεύουμε ότι η Μυτιληναίος είναι μια σπουδαία επένδυση σε ένα βιομηχανικό όμιλο που αναμένεται συνεχώς να κερδίζει καθώς η οικονομία θα στέκεται ξανά στα πόδια της».