ΧΑ: Οδηγός «επιβίωσης» για το διπλό rebalancing

Τα πονταρίσματα στις αναδιαρθρώσεις των δεικτών MSCI & FTSE. Πώς κινήθηκαν οι εμπλεκόμενες μετοχές και ποια είναι τα σενάρια. Τα μηνύματα από τις μετεκλογικές συνεδριάσεις. Οι ευκαιρίες και τα ρίσκα από την ταχεία επιστροφή στις 1.200 μονάδες.

Κρίσιμη θεωρείται η σημερινή συνεδρίαση για τη βραχυπρόθεσμη πορεία του Χ.Α., αφού κανείς δεν προδικάσει το τελικό αποτέλεσμα από τα πονταρίσματα των flippers (σ.σ. βραχυπρόθεσμο χρήμα που τοποθετείται παραμονές του rebalancing) και των λοιπών συμμετεχόντων στην αγορά.

Οι αναδιαρθρώσεις θέσεων από πλευράς emerging funds στο δείκτη MSCI, αλλά και οι αλλαγές στο δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης εξηγούν πλήρως την υψηλή συναλλακτική δραστηριότητα, τα πακέτα αλλά και την μεγάλη μεταβλητότητα όλων των προηγούμενων ημερών, χωρίς ωστόσο να υπάρχει ξεκάθαρο consensus για το τι τελικά θα συμβεί στη συνεδρίαση.

Το διπλό rebalancing σε MSCI και FTSE Large Cap έχει δημιουργήσει αυτή την συγκεχυμένη εικόνα ακόμα μια φορά, παρόλο που η αγορά, μέσα σε οκτώ συνεδριάσεις από την πρώτη Κυριακή των εκλογών, καταγράφει κέρδη 13,5%.

Από τη συνεδρίαση της Δευτέρας 2/6, ο τίτλος της Eurobank εισέρχεται στη δεκάδα των μετοχών του δείκτη MSCI Greece παίρνοντας της θέση των Ελληνικών Πετρελαίων. Ταυτόχρονα, την ίδια ημερομηνία, οι τίτλοι των Eurobank και Viohalco εισέρχονται στο δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE/Athex Large Cap στην θέση των Σωληνουργείων Κορίνθου και Frigoglass.

Οι παραπάνω τίτλοι παραμένουν στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος, όπου και αναμένεται να σημειωθούν οι τελικές αναδιαρθρώσεις θέσεων. Από τη μία πλευρά, το ένα στοιχείο που πρέπει να υπολογιστεί είναι η αύξηση της στάθμισης της ΕΤΕ αλλά και η προσθήκη της Eurobank στον MSCI που ενισχύει ακόμα περισσότερο το τραπεζικό προφίλ του δείκτη. Από την άλλη πλευρά, το έτερο στοιχείο είναι οι τοποθετήσεις στις μετοχές των Eurobank και Viohalco από τα εγχώρια κεφάλαια και ETF, αλλά και οι εκροές σε ΣΩΛΚ και Frigoglass.

Ειδικά για τον τίτλο της Viohalco, ερωτηματικό παραμένουν οι τοποθετήσεις που θα γίνουν από τους εγχώριους θεσμικούς και τα ETF που ακολουθούν το δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης. Αξίζει να επισημανθεί ότι οι Έλληνες και ξένοι θεσμικοί είχαν μηδενίσει τις θέσεις τους, όταν ανακοινώθηκε η προσωρινή αναστολή διαπραγμάτευσης της μετοχής λόγω της αλλαγής έδρας.

Οι εκτιμήσεις για τις εισροές 

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της HSBC, οι εισροές που θα προκληθούν στη μετοχή της Eurobank εξαιτίας της εισόδου της στο δείκτη MSCI Greece θα ανέλθουν στα 264 εκατ. δολάρια ή 516,8 εκατ. μετοχές θα αλλάξουν χέρια λόγω της προσθήκης της και η στάθμισή της στον δείκτη MSCI Emerging Markets υπολογίζεται σε 0,14%.

Ωστόσο, η JP Morgan εκτιμά ότι οι πιθανές εισροές θα είναι πολύ λιγότερες και δεν θα ξεπεράσουν τα 130 εκατ. δολάρια. Το consensus στην αγορά για την Eurobank, λαμβάνοντας υπόψη και τα δύο rebalancing τοποθετεί τις εισροές στα 200 εκατ. ευρώ ενώ για την ΕΤΕ αρκετά χαμηλότερα.

Στον αντίποδα, για τη μετοχή των ΕΛ.ΠΕ. που θα αποχωρήσει από τον δείκτη, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της HSBC, η στάθμισή της στον MSCI Emerging Markets ήταν μόλις 0,017% και οι εκροές εκτιμώνται σε 3,8 εκατ. μετοχές και σε 32,4 εκατ. δολάρια σε αξία.

Οι ευκαιρίες και τα ρίσκα της υπερβολικής ευφορίας

Με αφορμή το rebalancing ή αν υπάρξουν συνθήκες ή αφορμές που θα επαναφέρουν βραχυχρόνια αστάθεια ή πολιτική αβεβαιότητα, η αγορά μπορεί να αναθεωρήσει τις τρέχουσες τιμές των blue chips. Με τις τιμές αρκετών μετοχών να έχουν επιστρέψει σε μονοψήφια ποσοστά απόστασης από τα υψηλά τους και σχετικά κοντά στις τιμές - στόχους που είχαν δοθεί το αμέσως προηγούμενο χρονικό διάστημα, δεν μπορεί να αποκλεισθεί μια απότομη διεύρυνση στην προσφορά τίτλων.

Χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι ότι ο τίτλος του ΟΠΑΠ, όπου τα funds κατέχουν πάνω από το 35% του μετοχικού κεφαλαίου του με τιμές κτήσης αρκετά χαμηλότερες σε σχέση με τις τρέχουσες αποτιμήσεις, ενώ πλέον ο τίτλος απέχει μόλις 2% από το υψηλό των 52 εβδομάδων. Παράλληλα, υψηλή συσσώρευση θέσεων και μεγάλα πονταρίσματα εμφανίζουν και οι τραπεζικές μετοχές, ενώ μεγάλες θέσεις διατηρούν hedge funds και σε τίτλους όπως ΟΤΕ, Jumbo, Folli-Follie Group, Τιτάν κ.ά.

Τεχνικά, ωστόσο, η αγορά θα δείξει την ποιότητα της κίνησης στο πρώτο διορθωτικό κύμα. Οι περισσότεροι παρατηρητές εκτιμούν ότι η αντίσταση στις 400 μονάδες δύσκολα θα διασπαστεί με την πρώτη προσπάθεια, ενώ οι 380 μονάδες αποτελούν αντίστοιχα το πρώτο επίπεδο στήριξης του δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης.

Η εικόνα των επιμέρους μετοχών

Οι αποδόσεις των 10 μετοχών που συμμετέχουν στο δείκτη MSCI Greece αλλά και των Viohalco, ΣΩΛΚ και Frigoglass επίσης έχουν τη σημασία τους. Από τις αρχές του έτους, ΕΤΕ, Eurobank, Frigoglass και ΕΛ.ΠΕ σημειώνουν τις υψηλότερες απώλειες από όλα τα blue chips.

Πρωταγωνιστής της εβδομάδας είναι αναμφισβήτητα ο τίτλος της Frigoglass, η απόδοση του οποίου ξεπέρασε 15% και τα 4 ευρώ πριν προσγειωθεί χθες κατά 8%. Η μετοχή της Εθνικής Τράπεζας εμφανίζει παρόμοια εικόνα, με την αγορά όλες τις προηγούμενες ημέρες να ποντάρει στο κλείσιμο του πρώτου gap στο chart της. Η απόδοση της την εβδομάδα είναι +12,5% αλλά και -35% στο 2014.

Ταυτόχρονα, σημαντική θετική επίδοση σημειώνει ο ΟΠΑΠ με +15% την εβδομάδα, μια ανάσα πριν τα υψηλά των 12,85 ευρώ. Στον αντίποδα, οι λιγότερο ωφελημένοι από τις αλλαγές στους δείκτες είναι οι τίτλοι των Ελληνικών Πετρελαίων και των ΣΩΛΚ. Η απόδοση των ΕΛ.ΠΕ. είναι +3% την τελευταία εβδομάδα, ενώ στο τελευταίο τρίμηνο χάνει 17% ενώ για τα ΣΩΛΚ οι απώλειες στο 3μηνο επίσης προσεγγίζουν το 17%, παρά τα εβδομαδιαία κέρδη του 6%.