Morgan Stanley για Eurobank: Σήμα bullish η τιμολόγηση της τιτλοποίησης
Διατηρεί ο οίκος τη σύσταση overweight για την Eurobank με τιμή στόχο το 1 ευρώ ανά μετοχή. Η Eurobank διαπραγματεύεται με 0,6 φορές την ενσώματη λογιστική αξία του 2020 και με 11% δείκτη αποδοτικότητας για το 2021.
Η Pimco συμφώνησε να αγοράσει το 95% των ομολογιών ενδιάμεσης (mezzanine) κατώτερης (junior) σειράς κατάταξης από το χαρτοφυλακίου «κόκκινων» στεγαστικών δανείων συνολικής λογιστικής αξίας περίπου 2 δισ. ευρώ (Project Pillar).
Η Eurobank και η Pimco βρίσκονται σε αποκλειστικές διαπραγματεύσεις για την πώληση του 20% ομολογιών ενδιάμεσης (mezzanine) κατώτερης (junior) σειράς κατάταξης από το χαρτοφυλακίου αξίας 7,4 δισ. ευρώ Cairo και την πώληση μονάδας διαχείρισης FPS.
Σύμφωνα με την Morgan Stanley η τεκμαρτή αποτίμηση του χαρτοφυλακίου είναι στο 58% της ακαθάριστης λογιστικής αξίας και πρόκειται για ουδέτερη συναλλαγή σε όρους P&L για την Eurobank, καθώς το χαρτοφυλάκιο είναι αποτιμημένο στο 42%. Η MS υπολογίζει ότι με η τιμή που κατέβαλλε η Pimco για το 95% του mezzanine είναι €110 εκατ. ή το 39% της αξίας του Junior.
Στο τελευταίο report της MS για το θέμα των ABS, υπέθετε μια τιμή 21% για το mezzanine ως το μέγιστο που θα μπορούσαν να επιτευχθεί από τις ελληνικές τράπεζες που θα χρησιμοποιήσαν την τιτλοποίηση ως εργαλείο.
Χρησιμοποιώντας την τιμή του 39% που πέτυχε η Eurobank, δείχνει ότι οι τράπεζες θα μπορούσαν να μειώσουν πιο επιθετικά τα NPEs με τη χρήση της τιτλοποίησης βραχυπρόθεσμα. Είναι επίσης πιθανό η τιμολόγηση να ευνοήθηκε από τον προνόμιο για αποκλειστικές διαπραγματεύσεις για το Project Cairo και της FPS.
Το κλείσιμο της συναλλαγής υπόκειται σε έγκριση από τον SSM και προβλέπεται να πραγματοποιηθεί τον Ιούλιο του 2019. Οι διαπραγματεύσεις μεταξύ της Eurobank και της Pimco για το Project Cairo και την FPS αναμένεται να λήξουν στις 30 Σεπτεμβρίου 2019.
Η Eurobank σχεδιάζει να ολοκληρώσει όλες αυτές τις συναλλαγές μέχρι τα τέλη του 2019, πράγμα που συνεπάγεται δείκτη NPEs 16% για φέτος έναντι 37% για το 2018. Για το 2020, η Eurobank στοχεύει σε αποδοτικότητα ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) άνω του 10% και και 12,6% δείκτη NPEs.