ΧΑ: Πονοκέφαλος με την αύξηση του margin
Αυξημένες δικλείδες ασφαλείας στις συναλλαγές φέρνει ο Κανονισμός ΕΜΙR και στην αγορά μετοχών, μετά την εφαρμογή αντίστοιχων διατάξεων στην αγορά παραγώγων τον Δεκέμβριο του 2014.
Πρώτη ημέρα εφαρμογής του ευρωπαϊκού Κανονισμού ΕΜΙR στην αγορά αξιών η χθεσινή.
Αλλαγές στη διαχείριση του περιθωρίου ασφάλειας του μέλους, ορισμός της Εταιρείας Εκκαθάρισης ως Κεντρικού Αντισυμβαλλομένου, νέα μεθοδολογία υπολογισμού των συντελεστών κινδύνου είναι κάποια από τα νέα στοιχεία που φέρνει η ευρωπαϊκή νομοθεσία και στην εγχώρια αγορά.
Πάντως, το όλο θέμα έχει προκαλέσει αντιδράσεις καθώς μέρος των χρηματιστηριακών εταιριών το θεωρεί άκαιρο και προς το συμφέρον κυρίως των τραπεζικών ΑΧΕ.
Όσον αφορά το κεφάλαιο εκκαθάρισης, σύμφωνα με το νέο μοντέλο:
* Υπάρχει μία εισφορά στο κεφάλαιο εκκαθάρισης ανά εκκαθαριστικό μέλος (όχι ανά λογαριασμό εκκαθάρισης).
* Υπολογίζεται ανά μήνα (ανά τρίμηνο έως τώρα).
* Το κεφ. εκκαθάρισης αρχικά υπολογίζεται ως το μέσο margin για κάθε μέλος.
Στη συνέχεια εξετάζεται αν καλύπτεται όχι μόνο ο κίνδυνος του μέλους με το μεγαλύτερο κίνδυνο, αλλά και το άθροισμα του κινδύνου του δευτέρου και τρίτου αν είναι μεγαλύτερο. Στον κίνδυνο κάθε μέλους υπολογίζονται και οι συνδεδεμένες εταιρείες. Το κεφάλαιο εκκαθάρισης, σε συνδυασμό με λοιπούς πόρους, πρέπει να καλύπτει και τις απαιτήσεις ρευστότητας για την περίπτωση default των δύο μεγαλύτερων μελών. Αν απαιτείται, το κεφάλαιο εκκαθάρισης επανυπολογίζεται αυξάνοντάς το κατά ένα ποσοστό επί του μέσου margin.
Σχετικά με το περιθώριο ασφάλειας και πιστωτικού ορίου του μέλους, το κεφάλαιο εκκαθάρισης δεν μπορεί να καλύπτει τις απαιτήσεις για τον κίνδυνο διημέρου ή το πιστωτικό όριο. Η κάλυψη του κινδύνου των μη διακανονισμένων συναλλαγών και το πιστωτικό όριο καλύπτονται μόνο από τις παρεχόμενες ασφάλειες.
Οι αποδεκτές ασφάλειες στο νέο μοντέλο επίσης αλλάζουν. Για το περιθώριο ασφάλισης (margin) αποδεκτά ενέχυρα αποτελούν σε αυτή τη φάση μόνο τα μετρητά σε ευρώ. Σε επόμενη φάση θα είναι αποδεκτά και χρηματοπιστωτικά μέσα που μεταξύ άλλων χαρακτηρίζονται από χαμηλό πιστωτικό κίνδυνο εκδότη, χαμηλό κίνδυνο αγοράς και μπορεί ενδεικτικά να περιλαμβάνουν μετοχές ή /και ομόλογα. Δεν είναι αποδεκτές για την κάλυψη του περιθωρίου ασφάλισης οι εγγυητικές επιστολές.
Όσον αφορά τον υπολογισμό κινδύνου:
* Για κάθε τίτλο ο συντελεστής κινδύνου καθορίζεται στη βάση της παροχής κάλυψης 99% σε επίπεδο προϊόντος και σύμφωνα με τις ειδικότερες πιο αυστηρές απαιτήσεις του EMIR.
* Συμψηφισμός γενικού κινδύνου μπορεί να γίνεται μόνο για τις μετοχές του FTSE Large Cap και τα ETF και μόνο εφόσον για κάθε τίτλο αποδεικνύεται ότι η συσχέτιση παραμένει αξιόπιστη και κάτω από ακραίες συνθήκες αγοράς.
Επίσης, δεν θα λαμβάνονται υπ' όψιν οι πωλήσεις που έχουν οριστικά αναλυθεί.
Στο εξής, τα χρήματα του κεφαλαίου εκκαθάρισης και τα χρήματα των περιθωρίων ασφάλισης τηρούνται στην Τράπεζα της Ελλάδος.
Ο κανονισμός ΕΜIR περιλαμβάνει και άλλες αλλαγές σχετικά με υποχρεώσεις τήρησης λογαριασμών.
Για παράδειγμα, το εκκαθαριστικό μέλος υποχρεώνεται πλέον να διατηρεί ξεχωριστό λογαριασμό εκκαθάρισης για τις δικές του συναλλαγές. Κατά συνέπεια, θα έχει τουλάχιστον έναν ίδιο λογαριασμό εκκαθάρισης και έναν λογαριασμό εκκαθάρισης πελατείας. Ο λογαριασμός εκκαθάρισης δεν θα έχει αντίστοιχη μερίδα στο κεφάλαιο εκκαθάρισης (άρα θα δημιουργείται νέος λογαριασμός εκκαθάρισης χωρίς να απαιτείται η καταβολή της ελάχιστης μερίδας).
Το ύψος της ελάχιστης εισφοράς στο κεφάλαιο εκκαθάρισης μειώνεται στις 30.000 ευρώ αντί των 50.000 ευρώ για τα άμεσα εκκαθαριστικά μέλη. Για τα γενικά παραμένει 500.000 ευρώ, αλλά δεν υπάρχει η απαίτηση για ελάχιστη ασφάλεια 500.000 ευρώ.
Τα άμεσα εκκαθαριστικά μέλη πρέπει να διαθέτουν ίδια κεφάλαια τουλάχιστον 700.000 ευρώ, ενώ τα γενικά εκκαθαριστικά μέλη πρέπει να διαθέτουν ίδια κεφάλαια τουλάχιστον 3.000.000 ευρώ. Επίσης, επιτρέπεται η συμμετοχή εξ αποστάσεως εκκαθαριστικών μελών.