Goldman Sachs: Απώλεια 1 δισ. για τράπεζες αν δεν συνυπολογιστεί το tax credit

Γιατί ο αμερικανικός οίκος δεν ανησυχεί για το ενδεχόμενο να μην ληφθούν υπόψη στα stress test οι αλλαγές στον αναβαλλόμενο φόρο. Η προτίμηση στις Alpha Bank και Εθνική. Ποιες είναι οι τιμές στόχοι.

Περιορισμένος είναι, σύμφωνα με τον αμερικανικό επενδυτικό οίκο ο κίνδυνος για τις κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών από το ενδεχόμενο να μην ληφθεί υπόψη στο stess test η μετατροπή του αναβαλλόμενου φόρου σε απαίτηση (tax credit).

Όπως αναφέρει σε ανάλυσή του ο οίκος, ο αναβαλλόμενος φόρος στους ισολογισμούς των τεσσάρων συστημικών τραπεζών είναι σήμερα 13 δισ. ευρώ, εκ των οποίων περί τα 10 δισ. Ευρώ αφορούν σε ζημιές από PSI+ και ζημιές πιστωτικού κινδύνου και επομένως μετρούν στους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας (fully loaded capital ratios).

Η μετατροπή όμως του αναβαλλόμενου φόρου σε φορολογική απαίτηση συνεπάγεται και αύξηση του σταθμισμένου σε κίνδυνο ενεργητικό κατά 7 δισ. ευρώ όπως υπολογίζει η Goldman Sachs. Επομένως το πρόσθετο κεφαλαιακό μαξιλάρι από τη μετατροπή ψαλιδίζεται σύμφωνα με τον οίκο σε περίπου 1δισ ευρώ και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες.

Ως εκ τούτου ακόμη και στο σενάριο που η προσφάτως ψηφισθείσα ρύθμιση από την ελληνική Βουλή δεν συνυπολογισθεί στο stress test των ΕΚΤ/EBA η επίπτωση είναι μικρή και διαμορφώνεται σε 30 με 60 μονάδες βάσης στους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας των τραπεζών (CET1).

Ο οίκος πάντως σημειώνει ότι το παραπάνω θέμα προστίθεται στην αβεβαιότητα που υπάρχει παραμονές της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων τωνstress test. Εκτός από τον αναβαλλόμενο φόρο στο επίκεντρο βρίσκεται και η αναγνώριση των πλάνων αναδιάρθρωσης των τραπεζών.

Η Goldman εκφράζει την προτίμησή της για την Alpha Bank και την Εθνική (διατηρεί σε αυτές σύσταση «αγορά»), καθώς, όπως υποστηρίζει βλέπει μικρότερα ρίσκα dilution βραχυπρόθεσμα.

Όπως φαίνεται και στον σχετικό πίνακα η τιμή στόχος 12μηνου για την Alpha Bank είναι 0,82 ευρώ, την Πειραιώς 1,7 ευρώ, την Eurobank 0,38 ευρώ και την Εθνική 3,15 ευρώ.